智通財(cái)經(jīng)獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年12月，挖機(jī)行業(yè)銷量24038臺(tái)，同比增速-23.8%，其中，國(guó)內(nèi)1.5萬(wàn)臺(tái)，同比-43.5%;出口銷量8615臺(tái)，同比+104.6%。從全年來(lái)看，2021年挖機(jī)銷量超34萬(wàn)臺(tái)，同比+4.6%。分季度來(lái)看，Q1-Q4銷量增速分別85%、-4.8%、-16%、-30.4%。工程機(jī)械板塊處于基本面底部，龍頭公司均經(jīng)過(guò)行業(yè)上行期和下行期考驗(yàn)，在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局?jǐn)?shù)字化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型升級(jí)，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)鑄就更深護(hù)城河，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。短期催化劑包括：①需求端受穩(wěn)增長(zhǎng)政策催動(dòng)形成實(shí)物工作量;②成本端原材料、運(yùn)費(fèi)下行有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù);中長(zhǎng)期看格局優(yōu)化和出口。建議關(guān)注低估值龍頭三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)、浙江鼎力(603338.SH)等。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年全年挖機(jī)行業(yè)增速4.6%，表現(xiàn)符合預(yù)期，由于需求端和成本端兩頭承壓，季度分化明顯。展望2022年，我們認(rèn)為在中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議主基調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的背景下，提前適度進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，下游投資端有望邊際改善，工程機(jī)械板塊目前處于基本面底部位置，在政策催化疊加2021年“前高后低”的基數(shù)影響下，2022年銷量增速有望逐季度回升，龍頭企業(yè)估值較低，競(jìng)爭(zhēng)力毋庸置疑，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

2021年全年表現(xiàn)符合預(yù)期，季度分化明顯： 2021年挖機(jī)銷售超34萬(wàn)臺(tái)，同比+4.6%(符合年初0-10%的預(yù)期)。分季度來(lái)看，Q1-Q4銷量增速分別85%、-4.8%、-16%、-30.4%，前高后低，波動(dòng)大。我們判斷原因主要系：①2020年疫情影響下，一季度基數(shù)低，基數(shù)原因?qū)е?②2021年成本端和需求端兩頭承壓。從成本端來(lái)看，原材料和運(yùn)費(fèi)漲幅較大，一方面，影響制造業(yè)自身盈利，另一方面，也影響下游開(kāi)工，尤其在鋼材大幅漲價(jià)背景下，鋼材占比較高的工程項(xiàng)目開(kāi)工延遲，影響設(shè)備采購(gòu)。從需求端來(lái)看，2021全年固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速呈前高后低態(tài)勢(shì)，基建投資由2月的35%下滑至11月的-0.17%，房地產(chǎn)投資由2月的38%下滑至11月份的6%，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏也不及預(yù)期，影響下游工程項(xiàng)目開(kāi)工，進(jìn)而影響客戶購(gòu)機(jī)積極性。

2021年出口表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)2022年仍將延續(xù)高兩位數(shù)增長(zhǎng)：2021年，挖機(jī)出口68427臺(tái)，同比增長(zhǎng)97%，一方面，海外進(jìn)入疫情后需求復(fù)蘇階段，另一方面，國(guó)產(chǎn)品牌國(guó)際化布局日漸成熟，產(chǎn)品全球競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，疊加海外渠道布局完善。根據(jù)三一集團(tuán)官微，三一重工2021年挖機(jī)銷量突破10萬(wàn)臺(tái)，其中國(guó)際銷售超2.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約120%，表現(xiàn)超越行業(yè)。2016-2021年，挖機(jī)行業(yè)出口復(fù)合增速為55%，展望2022年，我們預(yù)計(jì)出口仍將延續(xù)高兩位數(shù)字增長(zhǎng)，出后銷量占比有望突破30%，工程機(jī)械市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

預(yù)計(jì)2022年整體表現(xiàn)“前低后高”，增速逐季度改善：展望2022年，在挖機(jī)行業(yè)增速-20%(悲觀)、-10%(中性悲觀)、0%(中性)、5%(謹(jǐn)慎樂(lè)觀)四種情境下，按照過(guò)去十年各季度占比推算，22年行業(yè)增速表現(xiàn)“前低后高”，假設(shè)2022年行業(yè)增速為0%的情況下，單季度增速有望于Q2回正。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場(chǎng)拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期。